华金证券股份有限公司李蕙近期对祥瑞电工进行接头并发布了接头叙述《新能源领域需求苍劲类似多厚利好政策本质，公司功绩有望握续增长》哥哥射首页，本叙述对祥瑞电工给出买入评级，刻下股价为20.88元。

祥瑞电工(001359)

投资要点

事件本色：8月27日盘后，公司浮现2024年中期叙述，2024年上半年公司遣散营业收入4.91亿元，同比增长14.02%；遣散归母净利润1.04亿元，同比增长25.38%。

新能源绝缘材料居品需求繁华，推动公司2024上半年营收增长加快；同期受益于居品结构优化升级，公司毛利率出现较大幅度擢升。2024H1公司遣散营业收入4.91亿元、同比增长14.02%，遣散包摄于母公司的净利润1.04亿、同比增长25.38%。1）2024上半年公司功绩遣散稳步增长，且营收增速较客岁同期抬升7.08个百分点；究其缘由，主要受益于新能源绝缘材料居品的需求繁华。具体来看，公司居品主要分为新能源绝缘材料、云母绝缘材料、以及玻纤布，2024上半年上述居品鉴别遣散收入增速204.09%（增速擢升168.58个百分点）、-10.56%（着落15.27个百分点）、以及10.62%（擢升10.31个百分点）；新能源绝缘材料居品收入增速远高于公司举座营收增速，且较上年同期增速遣散了较大擢升。2）上半年净利润增速高于营收增速，主要系毛利率擢升带来的影响。而对于毛利率的擢升哥哥射首页，一方面掂量与居品结构升级相干，叙述期内高附加值的陶瓷云母带、新能源复合材料、高导热云母纸等新址品络续遣散界限化销售；按居品进行拆解，2024H1云母绝缘材料毛利率为37.97%、同比擢升3.41个百分点，玻纤布毛利率25.81%、同比擢升1.95个百分点，新能源绝缘材料毛利率39.05%、同比擢升0.49个百分点，三类居品毛利率均稳中有升。另一方面，掂量与坐褥恶果擢升相干，叙述时间公司多个居品线实施了自动化、信息化、数字化的升级。

2024Q2公司单季度营收同比增速有所抬升，而净利润同比增速则有所放缓。2024Q2公司遣散营收2.71亿元、同比增长16.70%、较第一季度营收增速擢升5.83个百分点；遣散单季度归母净利润0.61亿元、同比增长21.03%、较第一季净利润增速着落11.18个百分点。1）同比来看，2024Q2公司单季度营收及净利润均有所抬升，基本保握同步。2）2024Q2净利润增速有所放缓，主要系低基数效应导致2024Q1净利润增速较高。2023Q1毛利率相对偏低，掂量系受春节假期及疫情等身分影响、界限效应不及，相应净利润亦处于低位；但自2023Q2起、在界限效应增强及居品结构升级的共同作用下，公司盈利智力权臣擢升，单季度毛利率由32%擢升至35%、并在2024Q1攀至频年峰值37.45%，暴力小说净利润随之增多；因此，2024Q1净利润受低基数影响、遣散高增，而2024Q2同期基数抬升，高增速未能延续。

预测已往，伴跟着新式电力系统建造及“以旧换新”政策等利好，电线电缆领域与家电领域的云母成品阛阓预期迎来发展新机遇。1）电线电缆领域是公司现阶段的业务基本盘，当今已遣散对特种电线电缆领域的知名企业进行供货；在国内新式电力系统建造及欧洲电网矫正打算的共同开动下，公司电缆领域业务需求或稳中有升。国内方面，2024年，国度能源局络续发布《对于新地点下配电网高质地发展的指引见解》、《配电网高质地发展步履实施决议（2024—2027年）》，条目提速新式智能电网建造；同期，阛阓监管总局规矩2025年7月起，未得回CCC认证文凭和标注认证象征的阻燃线缆不得对外售售，对线缆居品的性能提议更高条目。国外方面，欧洲于2024年1月提议电网建造步履打算；谈判到欧盟40%的配电网罗已有40年以上的历史、电力跨境传输智力需求掂量到2030年将增多1倍等身分，掂量扫数电网当代化打算的投资界限将达5840亿欧元，带动相干云母成品发展出路邃密；据弗若斯特沙利文预测，2027年群众电缆行业云母阛阓界限将达27.40亿元，2023年到2027年阛阓年复合增速为13.90%。2）家电领域雷同需求向好。国内方面，本年3月国务院出台的《推动大界限开采更新和破费品以旧换新步履决议》中，家电是鼓励破费品“以旧换新”的重心领域，并提议对雪柜、洗衣机、空调等8类家电居品予以补贴，或在较猛历程上对家电破费阛阓发展起到积极促进作用；与此同期，家电出海势头苍劲、通顺17个月遣散正增长，2024年1-7月，包括风扇、洗衣机、吸尘器、微波炉、液晶电视在内的家电累计出口4091.9亿元、同比增长18.1%。据弗若斯特沙利文预测，2025年群众家电行业云母阛阓界限将达13.41亿元，其中国内家电行业云母阛阓为6.61亿元。

在新能源汽车行业握续景气、茂盛储领域较快发展的配景下，新能源绝缘材料需求有望督察邃密发展态势。1）公司是国内新能源汽车领域云母绝缘材料中枢供应商之一，纵容当今已收效向小鹏汽车与特斯拉等头部车企，以及宁德期间等能源电板龙头厂商遣散批量踏实供应；从运用层面来看，云母成品可用于新能源汽车电机换向器片间绝缘、新能源汽车锂电板外壳等，有望跟着新能源汽车浸透加快而保握需求景气。据乘联会最新统计，2024年8月寰宇新能源乘用车批发销量达105万辆、同比增长32%，延续了较为苍劲的增长势头，或助力公司相干云母成品收入进一步攀升。2）风电光伏、储能系统等新能源行业已成为云母绝缘材料下流运用的新兴领域。在群众纵欲发展清洁能源的配景下，列国新能源装机握续增长，2024年上半年我国可再生能源发电量达1.56万亿千瓦时、同比增多22%，稳步迈上新台阶；同期，跟着工买卖储能系统的纵欲发展，公司掂量2023年到2027年群众储能云母材料阛阓年均复合增长率将为64.40%。

公司积极鼓励国表里配套产能的建造，以援救握续增长的订单需求。1）原有的募投状貌方面，据公司2024中报浮现，武汉坐褥基地与通城坐褥基地当今仍处于建造阶段，但其中的通城坐褥基地新能源车间已于叙述时间建成投产、助力公司产能擢升；掂量举座状貌王人将于2026年3月底建造完工，届时两状貌筹划新增新能源安防件4068吨/年、较2023年产量擢升265.2%；新增云母绝缘材料18600吨/年、较2023年产量擢升58.6%。2）针对日益膨大的国外阛阓，公司于2022年11月新设全资子公司祥瑞马来算作国外主体坐褥基地；当今来看，该基地或仍处于建造阶段，预期跟着产能建造的有序进行，公司托福智力将得到进一步擢升，利好公司群众化策略的鼓励。

投资建议：公司2024年上半年功绩基本合适预期；预测2024年全年，电线电缆、家电、以及新能源等关键运用领域有望督察景气，类似配套产能建造的握续鼓励，预期公司云母绝缘材料业务有望督察邃密发展态势。始终来看，公司是群众云母绝缘材料行业龙头企业之一，以“PAMICA”品牌在业内酿成较高知名度，且居品质能主义并列国番邦际品牌。咱们掂量2024-2026年营业总收入鉴别为10.77亿元、13.40亿元、16.42亿元，同比增速鉴别为16.2%、24.4%、22.5%；对应归母净利润鉴别为2.09亿元、2.69亿元、3.36亿元，同比增速鉴别为25.9%、28.9%、25.1%；对应EPS鉴别为1.13元、1.46元、1.81元，对应PE鉴别为18.6x、14.4x、11.5x，初次隐私，予以买入-A评级。

风险指示：宏不雅经济波动风险、居品出口和汇率波动风险、出现替代性技巧或居品

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